Obtížnost plánování

- Obtížnost plánování peněžních toků z investic vyplývá především ze dvou důvodů:

o Jde o předvídání peněžních toků na delší období cca 10 – 50 let
o Velikost očekávaných kapitálových výdajů, ale zejména očekávaných peněžních příjmů je ovlivněna celou řadou faktorů, jejichž úplná a spolehlivá predikce na delší období je výjimečně obtížná a je třeba neustále počítat s jejích změnami, které velmi výrazně mohou ovlivnit hodnocení celého projektu
Při predikci peněžních trhů je třeba respektovat následující principy:

a) peněžní toky by měly vycházet z přírůstkových veličin – peněžní tok by měl být stanoven jako rozdíl mezi celkovými peněžními toky firmy pro investování a celkovými toky před investováním
1. přírůstky tržeb
2. úsporami provozních nákladů v důsledku investic do nového zařízení či do modernizace zařízení
b) odpisy fixního majetku jsou sice náklad ale ne výdaj a nemohou být proto zahrnovány do peněžních výdajů na provoz investice. Mají vliv na daň ze zisku jsou zahrnovány do nákladů a tak snižují zisk. Proto když tvoříme příjmy z investic musíme zisk znovu přičíst
c) peněžní toky by měly zobrazovat zdanění – kapitálový výdaj na investice je dáván ze zdaněných zdrojů proto by se měly jeho výnosy počítat také zdaněné
d) do kalkulace peněžních toků by měly být zahrnuty i všechny nepřímé důsledky investování. Jestliže např.:investice do výstavby automatické linky na výrobu nějakého výrobku vyžaduje celkové zvýšení oběžného majetku v důsledku růstu zásob, pohledávek, musí být toto zvýšení zahrnuto do kapitálových výdajů. Na druhé straně, jestliže například investice v jedné divizi podniku zvýší (sníží) také příjmy jiné divize je třeba vyvolané příjmy také zahrnout do celkového peněžního toku
e) tzv.: „zapuštěné“ náklady by neměly být zahrnovány do kapitálových výdajů – náklady které byly vynaloženy v minulosti bez přímé souvislosti s tímto projektem, ty náklady které zaplatím bez ohledu na to byl-li nebo nebyl přijat náš projekt. Nezahrnují se do kapitálových výdajů
f) peněžní toky z investic by měly zahrnovat alternativní náklady – náklady které by mohly přinést zisk kdyby se neinvestovaly do našeho projektu
g) v peněžních tocích investic je třeba zohlednit i míru inflace – neměla by však být použita jediná obecně předvídaná míra inflace, ale předpokládaná inflace týkající se konkrétních částí pořizovaného investičního majetku a konkrétních očekávaných příjmů
h) úroky vyvolané financováním projektu pomocí úvěru či obligací by neměly být brány v úvahu při stanovení peněžních příjmů z investice – neměly by snižovat očekávaný peněžní příjem je tomu tak proto, že efekt projektu by měl být určen nezávisle na struktuře zdrojů jeho financování. Kromě toho při diskontování peněžních příjmů diskontní sazba již zahrnuje náklady na získání cizího kapitálu, použitého na financování projektu